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跟着A股阛阓在2025年缓缓回暖，券商投行的IPO业务也迎来了权臣改善。然而，茂密的承销数字背后，一场长远的行业变局正在献技：头部券商间的座席正在洗牌，而也曾被视为“金饭碗”的投行收费样式，也悄然步入了感性回顾的新阶段。
谁是这场变局中的赢家？Wind数据炫夸，2025年券商IPO承销总金额同比近乎翻倍，但“英雄恒强”的马太效应也愈发通晓。新磨灭而成的“巨无霸”国泰海通，在承销学派上力压老牌龙头中信证券，但在承销金额、承销及保荐收入上，仍与“券业一哥”存在通晓差距。
与此同期，中金公司IPO承销金额凭借近三倍的惊东谈主增速强势回顾前五。头部阵营的热烈角逐，勾画出投行业务神气的新图谱。
更长远的变化在于行业的盈利样式。尽管募资领域回升，但投行收费水平已不足往日。一个募资领域30多亿的大名堂，承销保荐费可能仅有5000万元；而行为行业标杆的中信证券，其收入过亿的“王牌名堂”数目也大幅缩水。
投行高利润期间已成往常，一个收费更趋感性、业务布局更为平衡的投行更生态正在造成。
排名激战
跟着A股阛阓日渐回暖，2025年A股上市公司学派与募资领域均有所回升。与之相伴，券商投行的IPO承销数据也在悄然改善。
相较于承销学派，承销金额常常更具劝服力。字据Wind数据，甩手12月24日，2025年以来34家券商悉数承销1250.44亿元（按上市日历统计，下同）。尽管这一数据仅为2023年全年承销金额（3556.37亿元）的三分之一傍边，但相较于2024年的673.53亿元已近乎翻倍，同比增长权臣。
需要谨慎的是，甩手12月25日，2025年以来新上市企业学派为111家，仅比2024年全年多出11家。A股行情改善之下，IPO募资领域的普及才是券商承销总金额翻倍的关节所在。
一个值得热心的风景是，券商之间的马太效应正呈加重态势。
对比2025年（1月1日—12月24日）与2024年全年IPO承销金额前十名券商，2025年第1至6名与2024年相似排名的券商比较均放胆大幅增长，增幅最低者也达到78.36%。然而，从第七名至第十名，2025年相应排名券商的承销金额均不足2024年。
具体到单家券商，有三家尤为值得谨慎。首先是2025年新完成磨灭的国泰海通，其2025年以来承销领域高达190.3亿元，排名仅次于中信证券，遥遥最初于其他券商。而在2024年，尚未磨灭的国泰君安与海通证券排名分手为第五和第六。
不外，在海通证券风险透露以前，其IPO排名曾一度位列亚军，重叠国泰君安后领域更是远超中信证券。以2023年为例，海通证券承销金额为466.15亿元，仅比中信证券（500.33亿元）低34.18亿元，重叠国泰君安后则比中信证券多出282.96亿元。这意味着，国泰海通的IPO业务仍存在较大普及空间。
除了国泰海通，头部券商中另一家普及权臣的是中金公司。其承销金额由2024年的35.90亿元大幅增至138.05亿元，增幅高达284.54%；排名也由第八普及至第五。
值得一提的是，中金公司排名的普及并非创下历史新高，而是昔日实力的迟缓回升。在A股IPO节律调降前夜的2022年，中金公司A股IPO承销金额仅次于中信证券，位列行业第二。由于彼时中金公司IPO储备名堂以受IPO调降影响更大的科创板、主板为主，导致2023年IPO延缓后中金公司IPO业务排名一度通晓下滑。如今跟着阛阓回暖，以及中金公司后续加强其他板块布局，使中金公司IPO排名得以快速回升。
另一家值得非常属意的券商是华泰证券，其2025年承销金额已靠拢2023年水平。2023年，华泰证券IPO承销金额为170.21亿元，位列行业第七；而2025年1月1日至12月24日，其IPO承销金额已达169.54亿元，位居行业第三。而其他近三年来IPO承销金额均位列券业前十的头部券商，2025年IPO承销金额均与2023年存在较大差距。
巅峰对决
随同国泰海通的磨灭，谁将成为国内券商投行新老迈，备受阛阓戒备。21世纪经济报谈记者了解到，在国泰海通磨灭之初，有中信证券保代对自己能否保住投行第一之位心存疑虑——若将国泰君安与海通证券的投行客户相加，其客户领域结巴小觑。
国泰海通磨灭后的首个圆善年度行将放胆，2025年，中信证券与国泰海通之间的投行实力对比究竟如何？
从对投行收入孝敬最大的IPO业务来看，国泰海通虽在个别数据上有所反超，但中信证券的详尽上风依然权臣。
字据Wind数据，以2025年1月1日—12月24日按上市日历统计的A股IPO保荐承销情况来看，国泰海通在承销学派上位列第一，共计事业19家企业上市，比排在第二的中信证券多出3家。
不外，从承销金额以及对券商更为本色的“承销及保荐收入”来看，稳坐头把交椅的仍然是中信证券。
具体来看，中信证券承销金额为234.69亿元，比第二名国泰海通（190.30亿元）多出44.39亿元。
44.39亿元是什么见地？从券商承销领域差距来看，第二名国泰海通与第三名华泰证券、第四名中信建投、第五名中金公司的承销金额差值分手是20.76亿元、27.92亿元、52.25亿元。从单个名堂承销领域来看，国泰海通2025年IPO项贪图平均承销金额是10亿元，44.39亿元的承销金额差距粗略极端于4个名堂。而在2024年，由于券商承销金额多量较低，彼时国泰海通的承销金额总共唯有45.76亿元，仅比2025年国泰海通与中信证券的承销金额之差略高。
这意味着，在承销金额上，国泰海通与中信证券之间仍然存在较大差距。
值得谨慎的是，二者更大的差距体当今承销及保荐收入上。由于两家券商均有部分名堂为联席承销，且公开信息无法查询具体分拨比例，因而此处缱绻的承销及保荐收入数值偏大，未剔除属于其他券商的联席承销收入。
中信证券承销及保荐收入高达11.36亿元，较国泰海通（9.76亿元）多出1.6亿元。
中信证券收入颇高，源于其明星名堂较多，最为典型确当属12月5日科创板上市的摩尔线程。仅摩尔线程一个名堂，承销及保荐收入即高达3.92亿元。尽管该名堂由中信证券与招商证券、中银证券联席承销，但行为第一序位主承销商的中信证券分走大头，收入之高可念念而知。
与之相对，国泰海通2025年以来收入最大的IPO名堂是禾元生物，该名堂由国泰海通与中信建投联席承销，承销及保荐收入共计1.44亿元。国泰海通2025年承销及保荐收入过亿的名堂唯有2个，除了禾元生物，另一个是其独自卫荐承销的友升股份，该名堂为国泰海通带来收入1.23亿元。
中信证券2025年承销及保荐收入过亿的IPO名堂则共有3个，包括摩尔线程，总收入1.18亿元、中信证券孤独保荐承销的瑞立科密，以及总收入1.58亿元、由中信证券与高盛和中金公司联席承销的影石鼎新。
“高利润”期间闭幕
一个值得热心的细节是，并非承销金额大的名堂收费就高。举例国泰海通独家保荐承销的结合能源，其募资金额与券商承销金额均为36.01亿元，是国泰海通2025年保荐名堂中募资金额最大的名堂，但其承销及保荐收入仅有5000万元。
字据投行资深保代分析，投行承销及保荐收入的高下，除了与名堂承销领域挂钩除外，还与该名堂所属行业及硬科技经由、募资完成度等高度相干。一般而言，硬科技属性更强的半导体、缱绻机、医药生物等行业的名堂，对投行的条件更高，保荐承销难度更大，投行从中收取的用度也相对更高。与此同期，名堂募资完成度越高、超募领域越大，投行分得的承销费越高；相背，若是募资严重不足，承销费则相对较低。
募资领域36.01亿元的结合能源，其承销及保荐费仅有5000万元即与此关系。于9月25日在创业板上市的结合能源，首发瞻望募资49.26亿元，本色少募13.25亿元，募资完成率为73.10%。与此同期，行为智能电动汽车部件及料理决策提供商的结合能源，主要居品包括电驱系统和电源系统等能源系统中枢部件，尽管其居品具备一定的科技含量，但与半导体、生物医药等硬科技企业的“含科量”比较较着存在差距。行业属性重叠73.10%的募资完成率，使国泰海通从结合能源IPO名堂中获取的酬报相对有限。
身为“券业一哥”的中信证券，所承揽的IPO名堂中同样不乏收费较低者。在其2025年担任主承销商的16个名堂中，有3个项贪图承销与保荐收入不足3000万元，占比为18.75%。其中北矿检测的承销及保荐收入唯有1074.02万元，不外该名堂募资领域也相对不高，仅1.90亿元，收费比例尚属平日。
需要谨慎的是，在A股IPO节律调降以前，投行承销及保荐收入天然也存在较低的情况，但举座收费水平比如今高得多。
以中信证券为例，2022年时，其保荐承销上市的57个名堂中，承销及保荐收入不足3000万元的唯有3个，占比仅5%，与2025年的18.75%存在较大差距。当年，47个名堂收入跳动5000万元，占比超不祥；仅收入过亿元的名堂即达至少16个，与中信证券2025年承销及保荐的一起IPO名堂数目相似。2022年全年，中信证券承销及保荐收入高达49.07亿元；而在2025年，该收入仅为10亿元出面，且已远超其他券商投行IPO收入。
记者了解到，投行承销及保荐收入大幅缩水，与IPO节律调降下名堂数目减少、单个名堂募资领域下落、多量超募风景不再等身分高度相干。除了这些阛阓化的中枢影响身分，监管层关于IPO名堂收费的调换亦然广泛原因之一。合乎调降IPO名堂用度、为企业降负，是现时监管的地方之一。受此影响，年内承销及保荐收入不足3000万元的名堂大有所在，这在“含科量”相对有限的非硬科技赛谈名堂中尤为通晓。
不错意料的是，投行高收入、高利润的期间也曾人面桃花。面前行业正在走向一个IPO收费回顾感性，东谈主员冗余迟缓出清天元证券--多端登录方便随时交易！，IPO、定增、并购重组、债券承销等各业务布局更为平衡的投行更生态。
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