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（原标题：销量进取、股价向下：赛力斯港股“冰火两重天”泄露什么信号？）
文/秦楠
着手/万点接头
11月5日，赛力斯老成叩开港交所大门。这次登陆港交所，H股IPO刊行1.09亿股，以每股131.50港元的刊行价终了募资净额140.16亿港元，刷新国内车企港股净募资记录，成为国内首家“A+H”两地上市的豪华新动力车企。
可是上市首日破发、后续股价长入受挫，就连A股阛阓也未能避免，一时造成的“双跌”风景却是颇为巧合。但从永久视角扫视，赛力斯在国际拓展、国内高端阛阓冲破、以及与华为深度绑定等方面具备多重上风，股市短期下落或仅仅阛阓波动的“小插曲”，其异日发展后劲仍然不成小觑。
01 首日破发后反弹近期波动中鼎新
天然股价下落并波动鼎新，但这与赛力斯亮眼的基本面、却造成了显豁对比。
从财务数据看，2025年前三季度，公司终了营业收入1105.34亿元，同比增长3.67%，这标明公司的业务限制在继续扩大，阛阓拓展取得了积极成效。
而不雅察归母净利润蓄意，更是达到53.12亿元，同比增长31.56%，盈利才智显耀增强，反应出公司在老本落拓和利润获得方面有了长足的越过。
在阛阓发挥上，赛力斯雷同可圈可点。
10月份，新动力汽车销量达51,456辆，同比增长42.89%，创下单月销量新高，这充分炫夸了公司居品在阛阓上的受宽待过程。具体到车型，问界新M7年度累计托付冲破20万辆，长入12个月蝉联中国新势力车型销量第一；问界M9发布12个月累计大定冲破20万辆，长入9个月蝉联中国阛阓50万以上月度销冠。
02 港股投资者的徬徨歧路或源自“绑定”基因
现阶段投资阛阓的“不买账”，港股股价长久低位徬徨，原因细目是多脉络的。而行动与华为深度绑定的车企，赛力斯港股上市后，阛阓担忧其寥寂性不及、过度依赖华为。
2025年，问界全系销量收获斐然。10月公司新动力汽车销量达51456辆，同比大幅增长42.89%、创历史新高并初次冲破5万辆大关。其中，问界系列销量48788辆，同比增长43.84%。
从合作深度瓦解，赛力斯与华为绝非浅近的“期间供货”干系。研发端，问界全系的中枢竞争力真实被华为“深度烙迹”。
智能驾驶依赖华为ADS3.0，智能座舱领受鸿蒙4.0，车机芯片采用华为海想的麒麟系列。2024年，赛力斯研发干预中，35%用于与华为的长入迭代，这一比例比其他智选车伙伴至少高出15个百分点，足见两边在研发上的深度系结。
在坐褥端，则呈现出“单干配合”模式。赛力斯重庆工场承担制造重担，自动化率高达95%，产能哄骗率超120%，具备月销3万辆的苍劲托付才智。但中枢供应链步伐，如电板选型、芯片采购等，均需华为协同对接宁德期间、海想等资源，赛力斯在供应链上对华为存在一定依赖。
颇为有看点的是营销端，更显“华为气味”。2025年前三季度，问界72%的销量来自华为渠说念，余承东等华为高管常常站台宣传，让“买问界=买华为智能汽车”的不雅念深切东说念主心。
阛阓的担忧并非系风捕景，从数据层面不雅察也能看出端倪。2024年，赛力斯毛利率仅为18%，远低于假想的25%和蔚来的20%，其主要原因便是华为收取期间授权和渠说念分红。不外，这种担忧过度放大了“依赖”，刻毒了赛力斯的不成替代性，它并非单纯的“代工场”。赛力斯重庆忠良工场的柔性坐褥线，能同期坐褥3款不同平台车型，托付周期比行业平均快20%。而在专利方面，赛力斯也在电板热惩处、底盘调校等畛域领有2000多项自主专利，M9的空气悬架调校由其主导，也确保着华为智驾的平顺性灵验落地。
归根结底，港股投资者的惊慌源于驰念赛力斯成为“华为的附属品”，但数据标明两边是“共生干系”。华为需要赛力斯的制造和场景落地才智，赛力斯需要华为的期间和渠说念赋能。这场面作，既是赛力斯崛起为千亿市值车企的跳板，却也成为其难以解脱的“寥寂性”锤真金不怕火，其荣幸与华为计策棋局精细交汇，跟着华为智选车生态扩展，这场博弈正进入新阶段。
站在华为“巨东说念主肩膀”上，赛力斯的中枢挑战还是凸起，成败远未可知。
03 出海远征雷同濒临风险与挑战
尽管赛力斯港股出现短期下落鼎新，但从永久视角扫视，发展远景依旧光明。多重上风为其构筑起坚实的成长壁垒，也有望成为中国汽车出海波浪中的“新BBA”。
赛力斯港股IPO募资净额约20%将用于国际销售及充电收罗办事，风趣超过。其筹谋在2026年前于欧洲、中东确立100家体验中心，并与华为共建隐敝80%国际高速主线的超充收罗，这一系列举措为其国际拓展勾画出明晰阶梯图。
在群众化布局上，赛力斯已隐敝欧洲、中东、好意思洲及非洲多个国度，生效打入挪威、德国、英国、瑞士等欧洲关节阛阓。怀揣着成为群众顶级豪华品牌的宏愿，但这条通往“BBA”宝座的说念路也绝非坦途。
当先是交易壁垒与土产货化运营的博弈。好意思国及一些地区高筑的关税壁垒，以及欧盟针对中国电动汽车的“反补贴”走访，使得单纯依靠整车出口的模式老本不菲且难以继续。为侧目这些壁垒并靠拢阛阓，土产货化坐褥真实是必由之路。
可是，这意味着一系列无数干预，地盘、厂房、供应链土产货化以及应付可能更为复杂的劳工和环境限定。这些王人将径直侵亏本就处于赛力斯目下处于探索阶段的国际业务利润率。
而最难跨越的，是品牌融会与用户信任的建立。
尽管问界M9在国内生效迷惑了部分BBA用户，但在欧洲街头，“AITO”品牌的融会度可能不及5%，致使常被误以为是日本品牌。欧洲豪华车用户有70%倾向于礼聘提供“品牌直营和耐久质保”等释怀办事的品牌。
目下，赛力斯在国际的销售与办事收罗尚在起步阶段，与良马能48小时内完成维修的恶果比拟，其平均维修恭候时候长达21天，这极地面影响了用户体验和品牌口碑。无人不晓，在欧洲阛阓建立信任需要极大的耐性和耐久的、继续的品牌干预，短期销量经常不是紧要标的。
信得过的群众豪华车品牌，是需要构建出多级别、多场景性能的居品矩阵的。目下赛力斯主力车型相对集结，存在“一招鲜”的风险，尽快构建隐敝不同价位的居品体系或是接于当前。而在期间层面，天然华为赋能上风彰着，如ADS智驾系统、鸿蒙座舱等，但若想掌持耐久主动权并冲破潜在“代工”印象，必须在自研域落拓器和车规级芯片等中枢期间层面加大自研干预。
从畴昔的“小康”，走到目下的“AITO问界”，赛力斯已完成初步跃升，这是雄壮的生效。当天的赛力斯，续写着一祖传统车企的荣幸，也重塑了汽车行业的合作模式。但其最终能否成为一个可继续的、健康的耐久发展模式，仍需时候训诫。
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